环保产业的分化与并购态势:大而牛与小而美

发表时间:2018-03-14 08:52

环保产业并购的市场趋势

  环保产业并购的目标主要包括:通过同业异地并购实现区域覆盖;通过产业链上下游并购打造综合服务能力;迅速获取技术等核心资源;以及通过跨界并购进入新的业务领域等。

  不同的目标衍生出不同的并购模式,随着产业发展阶段的演进,并购的模式和结构特征也相应地发生着变化。

  技术取代规模,成为环保产业并购的第一目标。

  在环保产业快速增长阶段,企业通过异地并购、同行业并购实现业务规模的增长和地域的扩张。

  而近年来,随着产业发展动力从外部扩张向内含式发展转型,技术和管理的竞争成为决定企业发展水平的关键。因此,在细分领域具有技术优势的“小而美”的技术型企业,成为环保产业并购争夺的焦点。

  而新三板环保企业作为此类企业的重要集聚地,受到了高度的关注。在2016年的89例环保产业并购事件中,有11项涉及新三板企业,占比12.4%;相比之下2015年109项并购中,当时却仅涉及到3家新三板挂牌企业,占比只有2.8%。

  我国环保产业对技术的追求,在跨国并购中也有所体现。

  2016年以来,我国环保企业掀起了海外并购的热潮。2016年和2017年我国环保产业海外并购分别发生7起和5起,总规模分别为51.3亿元和98.7亿元。

  与国内资本市场相比较低的估值,固然是国内环保企业海外并购的原因之一,但海外市场增长缓慢,也构成了双方并购达成的基础。比如2017年1月巴安水务收购DHT100%股权,就明确表示是为掌握其海水淡化技术。

  目前,我国环保产业系统化、规模化、精细化发展的要求不断提高,技术竞争成为关键因素;而另一方面,国外企业拥有先进技术,但市场相对饱和,有极强的输出欲望。在这样的背景下,以技术为导向的海外并购还将继续深化。

  并购基金模式将成为主流。

  随着环保产业并购规模的增长,以及单个项目体量的提升,金融支持模式也相应发生了改变,并购基金模式受到了越来越多的关注。

  2014~2016年间,国内环保产业共设立了44只环保并购基金,总金额达到900亿,加上地方政府发起的环保并购基金3只,总额约1100亿。这些并购基金的发起人中,上市公司约占82%,地方政府约占18%。

  通过设立环保产业并购基金的形式,推动龙头企业、金融机构,以及部分情况下还包括地方政府在内的三方合作,有助于扩大资金实力、合理规划业务布局、深度发掘和发展潜在项目,从而更好地实现并购重组的目的。

  固废危废将成热点领域。

  从行业分布的结构看,我国环保产业并购的热点正在逐步从水务领域,向固废领域转移。在2017年全部86例并购事件中,固废处理领域占据了22例,总金额145.6亿元,分别占24.7%和37.8%。而在2017年之前,污水处理项目在环保产业并购市场中长期占据着绝对主导地位。

  近年来“环责入刑”日益强化,而危险废弃物处置不当恰是环境责任的主要来源。这在很大程度上提升了企业对危废处置的需求。而另一方面,我国危废处置产能严重不足。

  以工业危废为例,《2017年全国大中城市固体废物污染环境防治年报》显示,2016年214个大中城市工业危废产量达3344.6万吨,较2015年增长19.4%,而全国危废经营单位实际经营规模则仅为1629万吨,缺口达51.3%。随着监管加强,企业偷排减少,对危废无害化处置的需求还将进一步提升。

  而另一方面,由于环保标准不断提升,对危废处置标准及要求也相应提高,资质审批将更趋严格,导致较高的进入壁垒。而新增产能则易受土地、邻避效应等因素制约,投产周期较长。因此,并购整合就是企业进入危废市场、提升市场规模最快速有效路径。

  从前文中可以看到,危废处理是目前我国环保产业各个子领域中,集中度最低的。相比于美国危废处理市场前10名的企业市场占有率均超过50%(CR10:54.5%)的集中度,我国市场CR10仅为6%,显著低于发达市场。这位行业并购重组提供了巨大的空间。

  此外,值得注意的是,恰恰由于危废行业“小而散”特征明显,因此交易标的均较小。在2017年的几例交易中,超过10亿元收购交易案仅为5例,超过3成交易总金额低于1亿。换一个角度看,这也为民营企业参与并购提供了机会。

  2017年固废领域的前三大并购案中,且收购方均为民营企业。在行业结构尚未固化时,提前进入并布局,是构建竞争优势、实现差异化竞争的有效手段。

  
文章链接:中国环保在线 http://www.hbzhan.com/news/detail/dy123821_p2.html